Teoría de la Opinión Contraria.

Algunos autores (1) argumentan que el transar por opinión contraria, más que una técnica, es un estado de conciencia; vaya… una afirmación casi mística!

En verdad la técnica consiste principalmente en invertir en contra de la opinión prevaleciente, siempre y cuando los mercados ofrezcan alguna señal de extremo, es decir, de agotamiento.

Puesto en un lenguaje un tanto más formal, la teoría aplica principalmente en condiciones de borde(2) , esto es, al límite de la región de los registros históricos, relativos ó absolutos. Resulta que es en esta región donde se hace más difícil emitir un criterio certero y oportuno, pues es allí donde el mercado se encuentra expandiendo el conjunto de sus posibilidades.
Los invito a revisar brevemente todo lo relativo a esta peculiar estrategia de inversión a fin de determinar su aplicabilidad.

Resulta simpático conocer que, uno de los mejores libros escrito sobre especulación, es en realidad un ensayo sobre las carreras de caballos! El libro fue escrito por Robert Bacon, un apostador profesional de las pistas y fue editado por última vez en 1975 por Ameripub Co.:

Fundamento de la TOC:

La mayoría de los inversores no están en lo correcto por lo tanto apostamos a que esta mayoría no acierte para hacer exactamente lo contrario. Si todos ganásemos en los mercados, pronto llegaríamos a un absurdo: nadie estaría interesado en trabajar en la industria ó comercio por lo tanto estas empresas desaparecerían. Entonces no habría empresas donde invertir y llegaríamos, de esta manera, a un contra-sentido. Esta sería una explicación posible para argumentar por qué, normalmente, las mayorías están equivocadas.

Si esto es así y deseamos ganarle al mercado, entonces sería lógico pensar que si hacemos lo contrario a lo que hacen todos, tendremos una mejor oportunidad de triunfo. Suena bien pero, ¿funciona en la práctica?

Veamos las opiniones de los expertos sobre la materia:
Jack Schwager, negociador de contratos de futuro nos informa: "El concepto básico dice que si una gran número de traders ha comprado un cierto contrato dado el prospecto positivo del mismo, entonces todos los participantes se encontrarán largos existiendo muy pocos que deseen comprar más; por lo que, el camino de menor resistencia del contrato, será a la baja".

Conceptualmente lo anterior es impecable. El problema surge cuando una noción se convierte en un sistema es decir, una práctica que todos utilizan.

¿Qué sucede cuando todos hacemos lo contrario a lo que hacen todos? Pues que el sistema se hace inestable y ya no puede ser empleado con éxito! Esto es justamente lo que sucede con mucho de los indicadores técnicos de frecuente uso, los cuales pierden su efectividad por el ruido introducido por la legión de traders que los utilizan.

En mercados muy agresivos como los de energía y Forex(3), el factor miedo hace que los tomadores de posiciones contrarias sean más bien escasos y las posibilidades de lucrar en tales ambientes se hacen estrechas; toma coraje y se siente vértigo en tomar allí una postura contraria.

El Instituto de Finanzas de Nueva York nos comenta al respecto:

"When everyone around you is bullish, it takes a steely nerve and an independent mind for the chance to bet the other way. To be a contrarian you must become a detached thinker and learn to be comfortable as a loner"

A este punto, el lector ya tendrá una idea bastante completa en lo que se refiere al tema planteado pero una cosa es tener la noción y otra muy distinta, intentar aplicarla. Revisemos entonces las posibilidades de aplicar la Teoría de la Opinión Contraria para nuestro beneficio.

Muchos de los que se auto-denominan "contrarios", lo que hacen es intentar contradecir al mercado, vale decir a la mayoría, basados en una noción del justi-precio(4) de los títulos ó de los índices. Pocos se percatan que simplemente están adoptando una actitud noble en el sentido de afirmar que el comportamiento del mercado tiene necesariamente que ajustarse a las leyes de oferta y demanda y/ó de la lógica. Son personas que operan desde el centro del paradigma de -inversiones por valor- concientes ó inconscientemente y al notar una desviación de lo que consideran justo; salen entonces como paladines justicieros a oponerse.

NO! Así no es! Eso no es ser un contrario. Eso es ser noble (ingenuos) ó en el mejor de los casos, se trata de una estrategia de inversión conocida como "reversion to the mean" de la cual ya tendremos oportunidad de hablar.

Para ser contrarios, debemos buscar en primer lugar un sentimiento incisivamente extremo en los mercados, de optimismo ó pesimismo y en una segunda instancia, debemos buscar y calibrar por la oportunidad de asalto, pues no es un proceso automático como ya veremos a continuación.

Algunos ejemplos ilustrativos a favor y en contra de la noción bajo estudio:

1) Cuando Alan Greenspan pronuncia el discurso del 5 de Diciembre de 1996 sobre los retos del Banco Central en una sociedad democrática, estaba seguro de que los mercados habían alcanzado unos niveles asombrosamente absurdos (“los mercados financieros están reflejando la irracional exhuberancia de los inversionistas”). Se necesitaron 4 años más para que se demostrara que estaba en lo cierto.

2) Una semana antes que empezara la segunda guerra del golfo, los mercados alcanzaron unos niveles bajos extremos. A pesar de que no había estallado la guerra, el sentimiento fue tan extremo que a partir de ese momento, los índices estuvieron recuperándose por un lapso de 6 meses.

3) En 1993-94, los Mercados del café transaban en los mercados de futuro por debajo de los precio de producción; era de esperar que esta condición fuese pasajera. Muchos traders tomamos nota de la distorsión y abrimos posiciones largas por varios meses empleando técnicas de roll-over(5). Los mercados permanecieron en esa condición por unos ocho meses y la mayoría de los especuladores perdimos inmensas fortunas al no poder financiar las posiciones por un período tan prolongado. Finalmente, en la tercera semana del mes de Junio de 1994, los futuros efectúan un "breakout"(6) alcista y el café recupera su margen de comercialización; un poco tarde! ya habíamos perdido hasta los pantalones!

La Teoría de la Opinión Contraria tiene múltiples aplicaciones y estrategias derivadas, entre ellas: los perros de Dow, todos los indicadores de extensión del análisis técnico y la teoría del cocktail de Peter Lynch entre otras muchas.

Conclusión:

Toma una buena dosis de sabiduría y un inmenso sentido de la oportunidad el saber aplicar la Teoría de la Opinión Contraria de una manera exitosa.

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(1) New York Institute of Finance, Anthony Gallea & William Patalon. Contrarian Investment. "Contrarian Investment is a state of mind. Contrarians seek to invest against the opinion of the crowd when that opinion reaches an extreme".
(2) Expresión utilizada frecuentemente por físicos e ingenieros electricistas para indicar los límites de un campo eléctrico y/ó magnético.
(3) Forex ó Foreign Exchange Markets (Mercados de Divisas).
(4) Valor intrínseco que según las leyes financieras debería tener un título.
(5) Roll-over: cierre del mes actual y apertura del mes siguiente, para lograr mantener una misma posición durante varios meses hasta que sea rentable.
(6) Ruptura del patrón de comportamiento de los precios de un título ó contrato derivado.