El sentido económico de las Expectativas.

Pocos conceptos son tan centrales, tanto a la teoría como a la práctica económica, como lo es la noción de las expectativas. Un comerciante iniciará un negocio basado en la expectativa de buenos beneficios. Una buena teoría económica debe ser capaz de pronosticar - en base a unas expectativas- lo que pueda suceder. No obstante lo intuitivo y práctico de esta noción, relativamente poco se sabe sobre ella. Se hace necesario revisar brevemente el significado y papel de las expectativas tanto en la economía como en las inversiones.

¿Qué es una expectativa?

"Expectativa" es una previsión que los agentes realizan sobre la magnitud en el futuro de las variables económicas. El comportamiento de los agentes dependerá, lógicamente, de cuáles sean sus expectativas.

Tipos de Expectativas:

La teoría económica reconoce dos procesos bajo las cuales un agente conforma sus expectativas: racionalmente ó adaptativamante.

1) Las Expectativas Racionales:
En primer lugar, ¿qué se entiende por racionalidad? Un agente es racional cuando al aparecer una nueva noticia, éste ajusta sus creencias adecuadamente (correspondientemente). Adicionalmente, el agente toma decisiones de manera consistente y en concordancia al paradigma económico/financiero.
Las Expectativas Racionales se basan en una mirada hacia el futuro "forward looking". En este proceso el agente toma toda la información disponible y en conjunto con las leyes económicas, forjar un modelo que represente a la realidad, el cual sirve de base para hacer predicciones.
La paternidad de la Hipótesis de las Expectativas Racionales (HER) se le reconoce a J. F. Muth (1961), quien define como racionales las expectativas que se forman mediante la utilización eficiente de toda la información disponible y que dependen de la estructura completa del sistema económico; por ello las expectativas racionales según Muth, serian esencialmente iguales a las predicciones de la teoría económica.
Es importante hacer notar que, según lo anterior, la actitud de un agente racional debe ser pro-activa, en donde éste actúa con previsión -ex-ante- a los acontecimientos.

2) Las Expectativas Adaptativas:
Por su parte, las Expectativas Adaptativas se basan principalmente en una mirada hacia el pasado por lo tanto, es un enfoque reactivo ó ex-post es decir, de reacción frente a los acontecimientos. En este caso, el agente se inclina a pensar que el pasado es una buena indicación de lo que sucederá y de no ser así, emprenderá adaptaciones sucesivas hasta llegar a la capacidad de predecir el futuro.

Importancia de las Expectativas:

Sin expectativas no hay teoría ni práctica económica. Las expectativas son una componente fundamental en la conformación de las variables económicas como es el caso de la inflación. La variación en los precios se debe no a una sino a tres componentes fundamentales, siendo las expectativas una de ellas.
Por su parte en el centro de la Teoría de Inversiones, tenemos la suposición de la racionalidad de los agentes económicos: todo el edificio de la Teoría Moderna de Portafolio descansa en la asunción que la información es instantánea y uniformemente propagada y el agente la incorpora de igual manera en sus creencias.
¿Qué sucedería si el inversionista en vez de comportarse como predice la teoría, se tomara ciertas libertades en el proceso de formación de sus creencias? Sucedería casi una tragedia para el mundo académico, pues la mayor parte de la Teoría de Inversiones estaría ramplonamente equivocada y muchos de los famosos deberían devolver a la Academia de Estocolmo, sus premios Nobel.
Aparentemente, los estudiosos no nos hemos planteado con seriedad esa posibilidad. A lo sumo, manejamos las anomalías existentes y las teorías disidentes (Finanzas Conductuales, entre otras), como unas extravagancias extra-cátedra. Nuestro estado mental cambiará el día en que un investigador gane el Nobel por demostrar la exuberancia irracional(1) de los agentes económicos.

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(1) Parafraseando a Alan Greenspan por su célebre frase acuñada en su "irrational exuberance speech" del 5 de Diciembre, 1996: Clearly, sustained low inflation implies less uncertainty about the future, and lower risk premiums imply higher prices of stocks and other earning assets. We can see that in the inverse relationship exhibited by price/earnings ratios and the rate of inflation in the past. But how do we know when irrational exuberance has unduly escalated asset values, which then become subject to unexpected and prolonged contractions as they have in Japan over the past decade? And how do we factor that assessment into monetary policy?